����ҩ�����ջ��ڣ����ʻ�����ǰ��

����ҽҩ(600276)
    ����ҩ����ǿ��������Ϊ�ƶ���˾ҵ��������ǿ�����档���⣬��˾���ʻ�����ǰ�У�����ҩ����������������Ϊ�ȶ������빱����Դ���״θ��Ǹ��衰���롱������Ŀ����������61Ԫ��
    ����ת�ͳɹ�������ҩ���������ƶ���˾ҵ����������Ϊ������ҩ��ҵ��ͷ����˾���������ɷ��ջ������壬����ת�ͳɹ�������ҩ����ǿ��������2023/1H24�ֱ�ʵ��22%/33%ͬ������������Ϊ�ƶ���˾ҵ��������ǿ�����档����1H24������ҩԼռ��˾����46%���ҡ�Ŀǰ��˾�ۼ���17���ҩ��������չ��δ�������Ÿ������������⡢��л����ҩ�Ļ�����������������Ϊδ�����깫˾����ҩ��������ά��20%-30%ͬ�����٣������ƶ���˾ҵ��������
    ��˾�ǹ���ADC�����ʲ�������Ϊ�ḻ����ҵ֮һ��2025������ӭ���׿�ADC�������С������ǹ�˾���������ļ���������Լ��������53%����ADC�ѳ�Ϊ��˾δ�����������ص㡣����10����ADC�з����ۣ���˾�ɹ�����12�����͡����в��컯��ADC���ӽ����ٴ��׶Σ���Ϊ����ADC�������ḻ����ҵ֮һ������4�SHR-A1811��SHR-A1921��SHR-A1904��SHR-A2009������3�ڣ��׿�ADC��ƷSHR-A1811������2025���������С�ƾ�����컯��ADC�������ơ��������ٴ����ݣ����ü�DZ�ڷḻ�����ÿռ䣩���ȷ����Ƽ�ǿ������ҵ��ʵ����������ΪADC����Ϊ��˾�г�������������ǿ������������˾�������ڹ���ADC�����г��ڴ�����ҵ����״̬��
    ����ҩ������Ȩ���Ϸḻ�����������ʻ�������һ�����١���2023����������˾���������˴���ҩ������Ȩ�IJ���������ҩ�������������ӣ�������Ȩ��ҩ�ﴴ����Խ��Խ�ߣ��Ҿ߱�ȫ��DZ��ͬ�����ѵ�DZ�������磺TSLP�����������⣬�������������Ĺ�ģ����һ������������2023�깫˾�ɹ���ȨHRS-1167��SHR-A1904���¹�Merck KGaA��2023��������TSLP������Ȩ��OneBio����GSK�չ������⣬������Ȩ�ĺ���ģʽ����2024����һ��������ͨ��NewCo��ʽ���������磬3��GLP-1����ҩ������Hercules������˾�������ں����³����Ĺ�˾����һ������Ȩ���������ܺ��⹫˾����DZ�ڵĹ�ֵ���档����Ҫ���ǣ�����ȫ��BD������Jens Bitsche-Norhave���ڼ��룬��������ҩ����20����BD���鼰���ʻ���Ұ�����ӿ칫˾����ҩ�����IJ���������������BD���׵��׸��Ϊ��˾�����µ����������㡣���⣬2025�깫˾����ʵ�֡�˫�������ϵ��������С��г������������ž߱�ȫ��ͬ������DZ���ij�����Ʒ�������ƽ�����������˾�ĺ������̱����뼰�ֳ�������������������
    �״θ��Ǹ��衰���롱������Ŀ����������61Ԫ������Ԥ�⹫˾2024E/2025E/2026E����ʵ��272��/297��/334��Ԫ���룬60��/65��/77��Ԫ��ĸ�����������Dz�ȡSOTP��ֵ�����ֱ��Դ���ҩ������ҩҵ����ֵ������Ԥ�ƹ�˾����ҩҵ����ֵԼΪ3,229��Ԫ������DCF��ֵ��WACC:7.8%������������3%��������ҩҵ����ֵԼΪ662��Ԫ(����PE������ֵ����ȡ20x2025E PE)���������ǵõ���˾Ŀ����ֵ3891��Ԫ����ӦĿ����������61Ԫ��
    Ͷ�ʷ��գ����۲���Ԥ�ڡ��������ҡ��з�������ʧ�ܡ����ʻ���չ��˳�������󲻼�Ԥ�ڡ�